中信证券首席经济学家明明：利好政策逐步出台落地 增量政策有望带动年末经济回升

专题：中信证券2025年资本市场年会

　　11月12日至14日，中信证券（维权）2025年资本市场年会在深圳举办。会议以“站上起跑线”为主题，邀请百余位顶尖学者、产业专家、企业和投资代表进行论坛演讲，1000余家备受市场关注的上市公司，以及多家业内公募基金、私募基金、保险资管、银行理财、海外投资机构受邀参会。

　　大会首日，中信证券首席经济学家、FICC首席分析师明明发表主题演讲时表示，随着利好政策持续出台，国内经济有望显著提振，年初或将是经济快速增长期。

　　他进一步阐述，从消费端来看，今年1-9月，国内社零同比增速约为3.3%，2025年社零增速将在5%左右。从固定资产端来看，2025年商品房销售额、新开工面积和地产投资下降速度将放缓，基础设施建设投资（宽口径）增速预计约为6.4%。出口方面，在美国对华关税落地的假设下，尽管量或有韧性，但考虑出口价格的拖累和今年基数效应，预计明年出口同比读数约为-5%。短期内引发“抢出口”现象，长期导致中国对美出口增速以及美国占中国出口份额显著回落。

　　针对财政改革方面，明明称，2024年国内赤字率为3.0%，2025年或提高至4.0%。一方面，化债力度加大，地方政府债务限额提高6万亿，连续5年共4万亿的地方新增专项债额度，共10万亿增量资金用于化债。另一方面，货币的创新型配合模式，央行通过创设证券、保险、基金互换便利和股票回购增持再贷款工具，对权益市场支持力度强化，通过结构性工具支持资本市场。

　　明明强调，在今年下半年一系列利好政策的逐步出台和落地下，明年年初将迎来政策的集中显效期，有望带动内需的快速回暖，支撑经济增速。而从二季度开始，在高基数及潜在的美国关税政策等扰动下，外需将面临一定走弱压力。明年下半年，增量政策有望进一步出台，带动年末经济的进一步回升。