美国大选尘埃落定 贵金属持续回调

　　CFC金属研究

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　　作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间  | 2024年11月9日

　　摘要

　　特朗普在美国大选中获胜，市场一大不确定因素消除，风险偏好回升。

　　本周欧美经济数据好坏参半，对市场扰动有限。

　　美联储议息会议如预期降息，但美联储释放信号相对中性，未来政策路径仍基于数据。

　　总体来看，美国大选结果出炉，市场不确定性减弱，且特朗普主张结束俄乌冲突，短期贵金属承压运行，但巴以冲突仍难解决，美联储降息周期仍在持续，叠加美国债务问题，贵金属长牛走势仍难逆转。

　　操作策略：

　　操作上，逢低做多，做多金银比策略可逐步撤出。沪金2412参考区间605-630元/克，沪银2412参考区间7600-8000元/千克。

　　不确定性风险：

　　地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

　　一

　　行情回顾

　　本周贵金属延续此前的回调行情，主因特朗普在美国大选中获胜消除了市场一大不确定性因素，市场风险偏好上升，贵金属承压。此外，美联储议息会议如预期降息，但并未掀起波澜，美联储会议声明及发布会保持此前一贯的稳健基调。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观金融

　　本周最重磅的事件无疑是美国大选，11月6日，特朗普宣布其在2024年美国总统选举中获胜。美国大选的尘埃落定消除了市场一大不确定性，各类资产也因此波动加剧，其中贵金属板块因市场风险偏好的回升迎来阶段性压力。美国大选给贵金属带来的影响主要在于新一届政府的经济政策、外交政策等方面。由于特朗普主张降低利率、对内减税、对外加征关税以提振经济，或使得经济好转，从而阶段性施压贵金属，但与此同时，由此增加的财政负担可能增添通胀压力，长线对贵金属仍然利多。外交方面，特朗普承诺将缓和与俄罗斯关系，并结束俄乌战争，但巴以冲突方面坚定支持以色列，这也代表着地缘政治风险将趋于下降，同样对贵金属形成阶段性利空。不过，特朗普的政策主张究竟何时能够落实，以及落实的程度如何，仍留待其上任之后进一步观察。

　　本周美国经济数据好坏参半。美国服务业表现仍好，制造业相对低迷。美国10月ISM非制造业PMI为56，创2022年8月以来新高，预期53.8，前值54.9。美国9月工厂订单环比降0.5%，预期降0.4%。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73，预期71，前值70.5。一年期通胀率预期初值2.6%，预期2.7%，前值2.7%。

　　欧洲经济略有转暖。欧元区9月PPI同比下降3.4%，预期降3.5%，前值降2.3%。欧元区11月Sentix投资者信心指数-12.8，预期-12.5，前值-13.8。欧元区10月服务业PMI终值51.6，预期51.2，初值51.2；综合PMI终值50.0，预期49.7，初值49.7。欧元区9月零售销售环比升0.5%，为2024年3月以来最大增幅，预期升0.4%，前值从升0.2%修正为升1.1%；同比升2.9%，预期升1.3%，前值从升0.8%修正为升2.4%。

　　此外，本周美联储议息会议召开，会议声明及新闻发布会表现相对中性，市场反应平平。11月美联储会议上，美联储如预期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。美联储主席鲍威尔表示，经济整体表现强劲；核心通胀仍然在某种程度上偏高；降息将有助于保持经济的强度；美联储将继续逐次会议地做决定。

　　总体来看，美国大选结果出炉，消除市场一大不确定性，并且特朗普政策主张或短线利空贵金属，后续等待特朗普上台后政策落实结果。

　　2、持仓分析

　　截止2024年11月8日，SPDR 黄金 ETF 持有量为876.85吨，较上周减少11.78吨，截止2024年11月5日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为255329张，较上周减少23324张。

　　截止2024年11月8日，SLV 白银 ETF 持有量为14852.768998吨，较上周减少96.87吨，截止2024年11月5日，COMEX白银非商业多头净持仓为53346张，较上周减少7085张。

　　策略

　　特朗普在美国大选中获胜，市场一大不确定因素消除，风险偏好回升。本周欧美经济数据好坏参半，对市场扰动有限。美联储议息会议如预期降息，但美联储释放信号相对中性，未来政策路径仍基于数据。总体来看，美国大选结果出炉，市场不确定性减弱，且特朗普主张结束俄乌冲突，短期贵金属承压运行，但巴以冲突仍难解决，美联储降息周期仍在持续，叠加美国债务问题，贵金属长牛走势仍难逆转。

　　操作上，逢低做多，做多金银比策略可逐步撤出。沪金2412参考区间605-630元/克，沪银2412参考区间7600-8000元/千克。

　　三

　　相关图表

　　作者姓名：王彦青

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