【天风农业】10月能繁补栏放缓，重视本轮周期持续性！

核心观点

1、生猪板块：10月三方机构能繁补栏放缓，重视本轮周期持续！

1）本周猪价震荡。截至11月9日，全国生猪均价16.78元/kg，较上周末下跌3.89%（智农通），行业自繁自养头均盈利约450元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为413元/头和1626元/头，部分地区散户抄底叠加部分省份放养公司采购，仔猪价格有所反弹，考虑到冬季猪病&悲观预期，补栏积极性难有持续增加，预计后续仔猪价格上涨幅度有限。10月涌益咨询/钢联样本点能繁母猪环比+0.56%/ +0.39%（9月为+0.60%/ +0.53%）,补栏进程放缓。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.90kg（环比+0.40kg），150kg以上生猪出栏占比为5.69%（环比+0.36pct），远低于22年同期水平，从规模猪场11月出栏规划来看，涌益咨询/钢联/卓创环比+1.68%/ +0.13%/ -0.06%，日均出栏环比增幅有限。需求端，天气转凉后导致终端消费持续提升，10月样本企业日度屠宰量环比+1.47%，标肥价差来看，近期二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但随着后续全国继续降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计四季度供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。

3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月8日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！

①本周鸡苗价格坚挺。截至11月9日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB公众号）。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能为2018年以来最低区间。截止10月6日，在产父母代存栏量1308万套，周环比+0.2%，年同比+1.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②川渝地区肉鸡价格稳中有升，区域内外围出栏量保持，市场活跃度较好。截至11月8日，川渝青脚麻母鸡12.9元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.3%/ -5.0%/ +0%/ -7.1%/ +0%/ +8%；同比+0%/ -2%/ +10%/ +26%/ +7%/ +3%，本周水产品仍处于新鱼大量出塘的阶段，带动水产价格呈阶段弱势。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。

2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！

1）种子：①11月4日，中国农科院团队的研究成果在《Nature Genetics》发表，其运用AI加速葡萄精准育种，育种效率较传统方式提高400%；先正达亦于近期宣布与InstaDeep合作，利用AI大语言模型加速农作物种子性状研究。②欧洲食品安全局评定1项转基因大豆不存在食品/饲料安全和营养问题；美国农业部APHIS亦宣布对1项转基因玉米解除管制。③我们认为，基因工程等生物技术已成各国增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术储备有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物行业白皮书公众号数据，淘宝天猫宠物开卖4小时成交金额增速排行与订单量增长排名中，弗列加特均位列TOP1。双11开门红首小时，15个宠物品牌成交破千万，658个品牌成交同比翻倍，659个品牌订单量同比翻倍，弗列加特成交同比大涨近230%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-9月，我国共计出口24.26万吨，yoy+25.88%，人民币口径下实现出口78.1亿元，yoy+23.19%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2024年11月4日-2024年11月8日），农林牧渔行业+6.04%，同期深证成指、上证综指、沪深300变动分别为+6.75%、+5.51%、+5.50%。个股中，涨幅靠前的为：东方海洋（维权）+36.93%、国联水产+31.41%、驱动力+31.00%、神农种业+24.07%、好当家+20.68%、永顺生物+19.60%、ST天邦+18.06%、安德利+17.44%、平潭发展+15.88%、金龙鱼+15.88%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）圣农发展《2024年10月份销售情况简报》：2024年10月实现销售收入15.83亿元，同比+7.51%、环比-2.30%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入12.21亿元，同比-3.44%、环比+2.81%，销量12.62万吨，同比+5.40%、环比+0.35%；深加工肉制品板块销售收入6.46亿元，同比+21.68%、环比-10.98%，销量3.08万吨，同比+17.05%、环比-8.62%。

2）立华股份《2024年10月销售情况简报》：2024年10月销售肉鸡4763.85万只，同比+19.49%、环比-1.84%；销售收入13.11亿元，同比+11.57%、环比-0.98%；毛鸡销售均价13.00元/公斤，同比-7.54%、环比-1.22%。10月销售生猪14.60万头，同比+55.98%、环比+10.52%；销售收入3.18亿元，同比+78.65%、环比+2.91%；肉猪销售均价17.84元/公斤，同比+15.99%、环比-8.32%。

3）德康农牧《2024年10月运营快报》：10月黄羽肉鸡销量844.35万只，销售收入3.01亿元，销售均价15.30元/公斤，环比+0.39%。10月生猪销量77.00万头，销售收入17.82亿元，商品猪销售均价17.73元/公斤，环比-7.32%。

4）温氏股份《2024年10月主产品销售情况简报》：2024年10月销售肉鸡11881.69万只，同比+6.99%、环比+1.52%；销售收入33.04亿元，同比-3.28%、环比+3.70%；毛鸡销售均价13.33元/公斤，同比-7.24%、环比+2.30%。10月销售生猪267.20万头，同比+11.54%、环比+6.43%；销售收入58.12亿元，同比+32.36%、环比-0.89%；毛猪销售均价17.64元/公斤，同比+16.74%、环比-7.40%。

5）牧原股份《2024年10月份生猪销售简报》：2024年10月销售生猪649.8万头，同比+33.16%、环比+21.28%；销售收入134.23亿元，同比+60.01%、环比+12.81%；商品猪销售均价17.17元/公斤，同比+18.25%、环比-7.94%。

6）唐人神《2024 年 10 月生猪销售简报》：10月生猪销量49.74万头，同比+29.50%、环比+55.34%；销售收入10.09亿元，同比+58.46%、环比+51.16%。

7）天康生物《2024年10月份生猪销售简报》：10月销售生猪28.43万头，同比+22.86%、环比0.92%；销售收入4.71亿元，同比+14.60%、环比-11.63%；商品猪销售均价16.91元/公斤，同比+18.09%、环比-6.11%。

8）神农集团《2024年10月养殖业务主要经营数据公告》：10月销售生猪20.28万头（其中商品猪销售19.55万头），同比+73.63%、环比+1.86%；销售收入4.48亿元，同比+119.61%、环比-5.29%；商品猪销售均价17.46元/公斤，同比+20.17%、环比-5.77%。

9）大北农《2024年10月份生猪销售情况简报》：2024年10月控股公司生猪销量31.68万头，同比+8.90%、环比+12.82%；销售收入5.70亿元，同比+26.11%、环比-1.21%；商品肥猪出栏均重127.50公斤，销售均价17.48元/公斤。参股公司生猪销量33.53万头，同比+83.93%、环比+27.30%；销售收入7.25亿元，同比+118.15%、环比+16.19%；商品肥猪出栏均重126.48公斤，销售均价17.25元/公斤。

10）登海种业《2023-2024业务年度经营情况报告》：2023年10月1日至2024年9月30日，公司实现营业总收入14.76亿元，同比+4.27%；种子销售数量10.49万吨，同比+6.40%；花卉销售数量8.13万株，同比-23.37%。

11）瑞普生物《关于收购中瑞华普科技有限公司部分股权暨关联交易的公告》：公司拟以自有资金或自筹资金13138.43万元收购中瑞华普科技有限公司15%股权；标的公司的核心资产为瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物医院”）17.5179%股权。

12）瑞普生物《股份回购报告书》：公司拟使用商业银行股票回购专项贷款、自有资金以集中竞价交易方式回购公司无限售条件的A股流通股；回购资金总额不低于人民币10,000.00万元、不超过人民币16,000.00万元，回购股份的价格不超过人民币19.50元/股。

13）益生股份《回购股份报告书》：公司拟使用银行专项贷款资金、自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股（A股）股票；回购资金总额不低于人民币10,000万元（含），不超过人民币20,000万元（含），回购股份的价格不超过人民币12.00元/股（含）。

14）唐人神《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》：公司拟以自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5,000万元（含）、不超过人民币10,000万元（含），回购价格不超过7.8元/股（含）

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农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2024年第44周周报：10月能繁补栏放缓，重视本轮周期持续性！》

对外发布时间

2024年11月10日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴   立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈   潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002