诺安海外点评：美国大选与美联储会议临近，美债收益率上行

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　　来源：诺安理财狮

　　美国飓风影响近期企业招聘和生产活动，美债十年期收益率冲高至4.3%以上水平，海外各类资产价格均下行。关注下周美国总统大选和美联储议息会议。本周全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数下跌0.54%）>股票（MSCI全球股票指数下跌1.22%）>商品（彭博全球商品指数下跌2.16%）> REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌2.43%）。

　　股票方面，本周全球股市多数收跌，新兴市场股市表现好于发达市场股市表现。新兴市场股市中，印度>中国>巴西>俄罗斯；印度NIFTY50指数上涨0.51%；中国港股恒生指数下跌0.41%，沪深300指数下跌1.68%；巴西和俄罗斯代表股指分别下跌1.36%和3.22%。发达市场股市中，日本>美国>欧洲；日经225指数上涨0.37%；美国道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.15%、1.37%和1.50%；泛欧STOXX600指数下跌1.52%，英国富时100指数下跌0.87%，德国DAX指数下跌1.07%，法国CAC40指数下跌1.18%。从行业层面看，仅电信业务录得正收益，其他行业均收跌，能源、公用、信息科技行业跌幅较明显。本周全球股市中，价值风格跑赢成长风格。大宗商品方面，能源商品价格普遍走弱，布油期货价格下跌3.88%；多数工业金属价格和贵金属价格收跌。债券市场方面，美国十年期债券收益率持续上行，最新为4.384%，为今年7月初以来高位；欧洲多国债券收益率亦上行，本周意大利、法国、葡萄牙、英国的国债收益率上行幅度相对较大为15~19bp。汇率方面，美元指数交投于104左右水平，当前为104.282，多种主要汇率对美元贬值；美元兑人民币即期汇率最新7.13。

　　经济数据方面，美国三季度GDP环比折合年率初值为2.8%，略低于市场预期2.9%。分项看，主要权重项消费者支出加速增长，三季度数值为增长3.7%，高于前值的2.8%；其中商品和服务支出均有所增加，服务项中医疗保健、餐饮和住宿对增长贡献较大；政府支出项三季度增速达5.0%，高于前值3.1%，其中国防支出项增速明显；固定资产投资项增速为1.3%，较前值2.3%放缓，住宅投资增速从前值的-2.8%进一步放缓至-5.1%，或主要由于高房价影响以及购房者在等待抵押贷款利率进一步下降。美国十月非农就业人数为增加1.2万人，远低于市场预期的新增10万人，九月数值从25.4万人下行至22.3万人；失业率为4.1%，与预期和前值持平；时薪收入同比增长4.0%，持平预期，环比增长0.4%，高于预期的0.3%。十月新增非农人口数值或主要受飓风影响使得企业大幅放缓招聘。美国十月ISM制造业指数为46.5，低于预期47.6和前值47.2，为2023年7月以来最低值。生产活动指标大幅下降至46.2，为2021年4月以来最大月度降幅。就业指标回升至44.4，新订单指标回升至47.1，仍处于萎缩区域但有所改善。九月PCE价格指数同比上涨2.1%，符合预期，前值从2.2%上修至2.3%，核心PCE同比上涨2.7%，高于预期的2.6%，核心PCE环比上涨0.3%，前值从0.1%上修至0.2%。美联储下周11月7日将召开利率决策会议。当前美国居民收入及消费仍具韧性，生产活动或受飓风影响，再通胀压力暂时可控。目前联邦基金期货数据显示将降息25bp的概率为86.1%，隐含利率为4.587%。下周11月5日为美国大选投票日，当前选情焦灼。欧洲方面，欧元区三季度GDP经季调同比为上涨0.9%，环比为上涨0.4%，均高于市场预期。但十月消费者信心指数为-12.5，今年以来持续上行。日本方面，九月劳动力市场和工业产值数据均好于预期，9月CPI同比上涨2.5%，较8月下降0.5个百分点，核心CPI同比上涨2.4%，较8月下降0.4个百分点。日本央行10月末议息会议决定维持当前0.25%的政策利率不变，维持2024年日本核心CPI同比预期涨幅2.5%不变，2025年核心CPI预期涨幅从2.1%下调至1.9%，2026年维持于1.9%。日本央行在声明中强调，在决定下一步何时收紧货币政策时，将重点关注脆弱的日本经济复苏所面临的风险，预期未来几年日本通胀率将在2%通胀目标附近，如果日本经济持续温和复苏，央行将继续提高借贷成本。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　尽管以色列和伊朗冲突仍持续，但以色列对伊朗的打击绕过了石油设施，未对原油供应造成影响，因此本周原油先弱后强，布伦特原油期货价格本周初回落至71美元/桶左右水平，后持续回升至当前的73.10美元/桶，周度表现为下跌3.88%；WTI原油期货价格当前为3.19%，周度表现为下跌3.19%。标普能源指数下跌2.07%，受油价影响较大。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年10月原油产量为2691.5万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特10月原油产量为每天890.9万桶，较去年12月892.4万桶小幅增加；俄罗斯产量为900.9万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。库存方面，截止10月25日当周美国商业原油库存为减少51.5万桶，预期为增加137.4万桶；库欣原油库存为增加68.1万桶；战略原油库存增加118.9万桶至3.86亿桶。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少97.7万桶，预期为减少98.70万桶，汽油库存为减少270.7万桶，预期为增加54.5万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。

　　国际油价当前价格曲线仍呈远期贴水结构，反映原油现货需求仍较强。三大机构最新月报预测中均反映了对中国原油需求的担忧。但国内宏观政策持续推出以刺激经济，中国原油需求担忧未来或修正。中长期看原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。能源公司陆续披露三季度业绩，能源公司业绩受油价影响收入和利润增速均下行，但好于市场预期。建议投资者积极关注原油产品的相关市场表现。

　　·诺安全球黄金基金：

　　本周国际现货黄金价格下跌0.40%至2736.53美元/盎司，周内最高至2787.61美元/盎司的历史新高。本周美债收益率延续上行态势，美元指数窄幅波动，股票资产下跌，VIX指数回升，黄金ETF持有量减少。

　　美联储9月降息50bp至4.75%~5.0%，首次降息幅度略超市场预期。美联储政策重心从控制通胀转向预防风险，希望能通过预防式降息以维持当前仍具韧性的劳动力市场。从点阵图显示，未来美联储降息或是逐步且克制的，美联储给出的长期联邦基金利率预测中值为2.9%。美联储本次降息幅度或使得美国经济更具韧性。美元指数走势则需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策走向。美联储自1980年以来八次的降息周期中，黄金价格有六次实现上涨，主要反映了持有黄金的机会成本逐步下降。未来如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选、中东地区和俄乌地区地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。

　　·诺安全球收益不动产：

　　近期美债收益率持续上行，各市场REITs价格承压。富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌2.43%，STOXX 全球1800 REITs指数下跌2.80%，彭博美国REITs指数下跌2.92%。本周全球REITs表现落后于全球股票表现。美国REITs中，办公、住宅、特种类REITs拖累。

　　REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

　　美国REITs公司陆续公布三季度业绩，营收和利润均有正增长，但利润增速从当前已披露的公司看弱于预期。随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

　　重点市场点评：

　　· 美股

　　美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.1%修正为升0.2%。9月个人支出环比升0.5%，预期升0.4%，前值从升0.2%修正为升0.3%；美国10月挑战者企业裁员人数5.5597万，前值7.2821万；同比升50.9%，前值升53.4%；环比降23.6%，前值降4.05%。

　　从数据来看，美国经济分析局周四公布的数据，美联储最为青睐的通胀指标在9月份创出了4月以来的最大环比升幅，这进一步增强了美联储放慢降息步伐的理由。本周，受到强劲飓风和波音罢工带来的不确定性，预计10月非农就业人数或下降。美国劳动力市场强劲的证据“难以被市场忽视”，强劲的数据将增强债券市场对明年初可能暂停降息的预期。

　　在过去的一个月里，美债抛售将收益率推高了约60个基点，其部分原因是9月份就业数据意外强劲。此后，由于特朗普和哈里斯将于11月5日对决，以及美联储政策路径的不确定性，波动性有所上升。

　　展望11月份，全球金融市场将相继迎来非农、美国大选、美联储利率决议、CPI以及科技巨头最新财报等关键重磅事件，市场预计或将会出现较大波动。

　　· 港股：

　　本周港股市场持续调整中，其中恒生指数下跌0.41%，恒生科技指数下跌1.19%。分板块看，能源、原材料以及医疗保健板块下跌幅度居前，分别下跌1.75%、1.93%、5.76%。地产建筑表现较好，涨幅居前达到1.90%。本周港股市场方向性不强，主要是市场还在等待下周的美国大选落地，以及国内政策在此之后的落地。

　　海外方面，数据显示美国经济仍强劲通胀有抬头迹象。9月核心PCE环比增长0.3%，高于前值的0.2%，同比增长2.1%，同比和环比均符合市场预期。三季度GDP增长低于市场预期，但是小非农数据超市场预期，初请失业金人数也下降至21.6万人。

　　国内方面，基本面数据有所利好。国内10月PMI为50.1，超季节性好转，给市场带来信心。与此同时，地产数据也有所好转。10月TOP100房企销售数据转正，同比增长10.53%，环比增长67.45%。政策方面，本周郑州新推出房票安置。郑州经过配租型人才房、“以旧换新”、配售型保障房等一系列收储探索后，近期开始了房票安置的新尝试。

　　房票接受度：由于使用范围扩大至商品房、价格合理、品质比安置房好，居民接受度较高。目前1.5万户待安置，目标2025年前完成6万套。

　　资金来源：总共需要资金量约300亿，目前还没有银行参与，先使用城中村专项债剩余的200亿额度，后续再打通。

　　预期效果：截至9月末，郑州商品房库存约800万㎡，去化周期28个月，如果房票安置推进顺利，能去化75%。之前的房票只能买安置房，相当于拆迁资金流回政府，这次是可以选商品房（且无强制折扣），相当于流向了开发商。

　　展望后市，下周关注美国大选结果，以及国内在此之后推出的政策。