开源证券：牛回头下敢于低吸高抛

　　牛回头下敢于低吸高抛

　　摘要：

　　三季度数据虽然不佳，但都在市场预期之内，市场利空因素之一落地。救市政策终将落实。央行及证监会分别公布，核准20家证券、基金公司互换便利操作申请，首批申请额度超两千亿元。这大幅超过市场小作文根据中信证券、中金公司申请100亿元额度所预估的金额。于此同时，央行行长表示，年底还将降存准，各大银行同时降低了存款基准利率。

　　各部门协同性明显好于以往，美国的措施是组合拳，中国应对的促进经济及资本市场也是组合拳。

　　市场二进一退，再次带来波段操作机会。中国的救市政策终将落实，第二缺口部分回补之际，可适当加仓做波段。市场不断下跌，再次带来波段操作机会。策略上继续保持乐观情绪，从技术角度来看，回调逐步加仓，极速上涨减仓，波段操作。短期热点关注：国企改革并购重组、固态电池、减肥药。随着美国大选日临近，国产自主可控持续活跃，短期涨幅较大，有较多获利回吐回撤压力，但中期来看，仍有上升空间。非银金融总体估值仍有较大上升空间，但进入振荡期后，波动加大。保险公司资产上升较快，值的关注。

　　上周五即10月18日，A股放量大涨，超5000家公司上涨，成交额再度突破2万亿关口。行业板块全线拉升，半导体板块一骑绝尘，狂拉逾10%，多股20CM涨停。上证指数涨2.91%报收于3261.56点；深成指涨4.71%报收于10357.68点；创业板指涨7.95%报收于2195.10点。万得全A幅大幅上涨3.80%，成交额为2.13万亿元，较前一个交易日再度放大超6000亿，同时连续13日成交额突破万亿。从市场走势来看，今日早盘大幅低开后震荡攀升，午后加速上涨，连续突破5日和10日均线。由于盘中涨幅过大，获利资金集中涌出，尾盘14：40左右，A股多个指数集体冲高回落，其中沪指从盘中高点回撤幅度达1.5%，创业板指回撤幅度超3%，科创50回撤幅度近3%。从国庆节后市场表现来看，已回调一周多时间，短期市场调整或已结束。

　　消息面来看，信息仍然有利于A股市场短期看多。

　　首先，融资余额仍然在上升。10月17日，两市融资余额15855.64亿元，增加36.7亿元。

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　　其次，互换便利货币政策工具已经申请2000亿元，比市场传言要大得多。10月18日消息，央行与证监会印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程等内容。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF投资和做市。目前获准参与互换便利操作证券、基金公司20家，首批申请额度超两千亿元。即日起央行将根据参与机构需求正式启动操作。

　　华泰证券、中信证券、浙商证券、兴业证券、申万宏源等多家券商公告参与互换便利获得证监会无异议复函。

　　第三，我国三季度GDP同比增长4.6%略超预期，社零数据增速重新回升，中国9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，预期增2.3%，前值增2.1%。说明经济基本面并未像部分市场参与者所预期的那么悲观。中国9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，比8月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。

　　第四，中国央行行长潘功胜表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2-0.25个百分点。强调将把促进物价合理回升作为重要考量，这意味着明确将逆转通缩作为政策的考量，只要通缩还在继续，政策就不会停。

　　市场判断

　　三季度数据虽然不佳，但都在市场预期之内，市场利空因素之一落地。救市政策终将落实。央行及证监会分别公布，核准20家证券、基金公司互换便利操作申请，首批申请额度超两千亿元。这大幅超过市场小作文根据中信证券、中金公司申请100亿元额度所预估的金额。于此同时，央行行长表示，年底还将降存准，各大银行同时降低了存款基准利率。

　　各部门协同性明显好于以往，美国的措施是组合拳，中国应对的促进经济及资本市场也是组合拳。中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国家发改委、住建部、自然资源部等部门，相继召开新闻发布会，发布促进经济增长等相关政策信息。这是近年来，多部委首次联合采取措施，应对国内外各种做空压力。单个葫芦娃不一定厉害，7个葫芦娃联手兑付妖怪，就可无敌。

　　新任日本首相石破茂改口货币政策应继续宽松，日本没有加息，导致日元兑美元汇率贬值4.4%，美元短期再次走强，人民币及A股承压。据美联储主席讲话以及美国点阵图显示，市场预期美联储将在11月7日及12月二次降息，无论降息幅度大小，都会在第二次降息后，开启美联储降息周期的大拐点。进而让资金向全球溢出。

　　市场二进一退，再次带来波段操作机会。中国的救市政策终将落实，第二缺口部分回补之际，可适当加仓做波段。市场不断下跌，再次带来波段操作机会。

　　目前市场担心的风险因素包括：雪球产品的空方抛压、美国11月5日大选结果对中国的影响。

　　未来支持市场的因素：央行创设货币工具理论上限带来5万亿元可入市资金、财政部赤字率调高及新增特种长期国债、长线资金入市机制、美联储11月6日议息会议再次降息、中国降准降息及地方债置换的滞后利好效应。

　　财政部的政策表态整体超预期，政策思路的转变比力度的大小更重要；预计行情将逐步从资金面情绪驱动转换至基本面验证驱动，行情特征将从脉冲式涨跌换挡至企稳慢涨。

　　但蓝部长提到，“绝不仅仅”是这些，也就是说，刺激需求（人口、消费、投资）的财政政策，仍在进一步筹划当中，核心作用在于拉动PPI和ROE，决定能否走出健康的基本面牛市。

　　根据往年经验，广义财政（化解风险+刺激需求）确认强度的时间大约在12月中旬。

　　目前中国市场估值仍位于历史低位区间，低于全球大多数主要市场的估值水平，未来大量来自亚洲、美洲、欧洲等国际投资者的资金或需进行再平衡，有望进一步推高A股市场的表现。其次，中国经济的韧性不容低估，在保持经济基本面稳健的前提下调整结构，中国在绿色科技、数字经济和高端制造等多个领域均已处于全球领先地位。最后，中国政府稳定增长、刺激经济的决心十分明确

　　2015年上市公司家数为2780家，现在上市公司家数恰为当时的2倍，那么新的历史天量理论上应在5~6万亿之间，这个理论上的新历史天量不会在目前底部附近出现，而应在大盘历史高位附近出现，所以大盘再冲高也不会出现“天价”。

　　“一硬两低”组合汇总了各行业基本面过硬+估值偏低+前期涨幅低

　　非银金融业为本轮行情的领头羊，从以往四次牛市行情的券商等非银金融业的股价表现来看，最高上涨1828%，至少也上涨128%（数据来源：wind资讯），而本轮行情仅仅上涨了50%-60%，与以往相比，至见顶还有较大空间。

　　创设新货币工具，是A股市场制度设计的突破。货币工具中提到“证券基金保险公司互换便利”，首期规模5000亿 ，如果有需要后面还可以有第二个、第三个5000亿，基本上是无限子弹，而且获取的资金只能用于投资股市。

　　这个概念其实就是允许金融机构加杠杆，而且可以多次贷款质押物。这一招的高明之处就在于，解决了央行不能直接购买股票的限制。

　　制度突破的第二点，给上市公司股票回购增持提供低息贷款（1.75%）。央行宣布创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。再贷款利率为1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。说简单点，机构和上市公司大股东以后可以从银行以2.25%的资金成本借钱增持。对于一些稳定的高股息公司来说，这个基本上就是无风险套利了，只要股价没有继续大幅下跌的预期，就会吸引股东贷款回购，而大股东回购本身又会稳定股价，从而正循环，扭转市场预期。也打破了银行信贷资金进入股市的红线限制。别看首期资金是3000亿，央行行长可是说了，如果做得成功，后面还有更多。

　　长期来看，要想股市真正走牛市，还要经济基本面全面好转。以日本为例，反弹一年涨幅55%之后，又有回落，直到数年经济好转好，股市才创历史新高。

　　我期望在各种促经济的措施采取后，我国经济基本面现在至未来半年后逐步好转见效，届时，A股市场将形成戴维斯双击，真正配合基本面走一轮牛市。

　　短期可关注三个方向：

　　1）国产自主可控

　　数据来源：《国产替代迫在眉睫！A股相关公司梳理》题材挖掘社 2024年10月18日

　　2）医美减肥药

　　国家卫生健康委10月17日印发《肥胖症诊疗指南（2024年版）》：奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽五种治疗肥胖症的药物。

　　据财联社，一项最新研究表明，诺和诺德Ozempic及类似GLP-1药品，能够减轻患者对阿片类药物和酒精的滥用，这进一步证明了GLP-1药物在治疗肥胖和糖尿病之外具有广泛的潜力。

　　3）固态电池

　　固态电池是未来发展方向，根据公开资料及上市公司公告，目前普遍处于实验阶段，大规模商业化应用落地要但等到2027年。充电8分钟，续航里程1000公里，如果真能实现，将给汽车产业带来革命式的变革。关注固态电池板块的细分领域：正极材料、负极材料。他们的科技革命，将带来市场需求飞跃式上升。

　　操作策略

　　牛初期第二阶段，勿盲目追高，但坚定保持乐观信心，逢回调敢于加仓。在稳经济增长加力货币政策、调整财政政策的大背景下，投资者迎来历史性的宽松政策环境

　　从技术角度来看，回调逐步加仓，极速上涨减仓，波段操作。短期热点关注：国企改革并购重组、固态电池、减肥药。随着美国大选日临近，国产自主可控持续活跃，短期涨幅较大，有较多获利回吐回撤压力，但中期来看，仍有上升空间。非银金融总体估值仍有较大上升空间，但进入振荡期后，波动加大。保险公司资产上升较快，值的关注。

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